Resumen sobre la minuta de la decisión de política monetaria de Banxico. Consulta la minuta completa aquí.

Minuta de la  decisión de política monetaria (septiembre 2016)

Actividad económica mundial

• Perspectivas económicas: se han deteriorado en economías avanzadas y han mejorado ligeramente en las emergentes
• Riesgos a la baja para el crecimiento económico mundial: Políticas proteccionistas, incertidumbre política, implicaciones negativas de los elevados niveles de crédito y de endeudamiento corporativo en China, el bajo crecimiento de la productividad, y las tendencias demográficas desfavorables.
• Se anticipa que las tasas de interés en las economías avanzadas se mantengan bajas por un periodo prolongado
• EUA: se espera un mayor crecimiento durante el 3T2016, que el consumo privado mantenga un crecimiento elevado y que el gasto público reanude su contribución positiva al crecimiento. La producción manufacturera mostró debilidad durante los primeros 2 meses del 3T y el mercado laboral ha continuado mejorando.
• UK (Brexit): indicadores económicos con menor debilidad a prevista. Perspectivas para la inversión siguen deteriorándose.
• Economías emergentes: indicadores de confianza y de actividad con mejoría explicada por estabilización económica de China, y expectativa de tasas de interés bajas en economías avanzadas por periodo más prolongado.
• Precio del petróleo: OPEP acordó recortar producción por 1era vez en 8 años; provocó aumento en los precios. La producción del cártel sería en 2017 de entre 33.0 y 32.5 millones de barriles de petróleo diarios.

Política monetaria y mercados financieros internacionales

• La inflación en las principales economías avanzadas continuó por debajo de sus respectivos objetivos
• Fed: mantuvo el rango objetivo de la tasa de fondos federales, aunque 3 participantes del FOMC se pronunciaron a favor de un incremento. Existe elevada probabilidad de un incremento de la tasa en diciembre.
• Factores de riesgo: percepción de que se está alcanzando un límite el estímulo monetario, la posibilidad de que la Fed continúe normalización de su política monetaria antes de que finalice el año, elevadas valuaciones en algunos activos ante la búsqueda de mayor rendimiento, panorama desfavorable para precios del petróleo, elecciones en EUA.

Mercados financieros en México:

• Desde la última decisión de política monetaria a la fecha, el peso mexicano se depreció 5.1% frente al dólar alcanzando un nuevo nivel máximo histórico de 19.92 pesos por dólar, además de volatilidad.
• Depreciación por diversos factores: incertidumbre por proceso electoral en EUA, percepción de un menor estímulo monetario por parte de la Fed, el uso de la divisa nacional como vehículo de cobertura de posiciones en otros activos, preocupaciones respecto al deterioro de la situación de las finanzas públicas del país.

Actividad económica en México

• Durante el 2T2016, la economía mexicana registró una contracción. El sector terciario frenó su crecimiento, y el industrial permaneció estancado
• No obstante, a finales de dicho trimestre y principios del 3T, el IGAE presentó mejoría. Las actividades terciarias retomaron una trayectoria positiva y las manufacturas presentaron una incipiente mejoría.
• En enero – mayo, el sector de la construcción presentó un estancamiento y la minería decreciente.
• La contracción del PIB registrada en el 2T2016 podría atribuirse a que el consumo privado detuvo su expansión por decrecimiento en componente importado, la debilidad en la inversión fija bruta y en la demanda externa por tendencia negativa en exportaciones automotrices a EUA.

• El número de afiliados al IMSS muestra una trayectoria positiva.
• El financiamiento al sector privado no financiero se expandió a una tasa elevada.

Evolución y perspectivas de la inflación

• La inflación general anual pasó de 2.65% en julio 2016 a 2.88% en 1Q de septiembre.
• La inflación subyacente anual se ubicó en 2.97% en julio de 2016 y en 3.05% en 1Q de septiembre. Esta evolución ha estado influida por el efecto de la depreciación del tipo de cambio.
• El subíndice de servicios ha crecido en niveles inferiores a 2.5%, en especial por reducciones de precio en los servicios de telecomunicaciones.
• En julio-1Q septiembre hubo un repunte en la inflación no subyacente. Pasó de 1.65% a 2.36% debido a los incrementos en los precios de gasolinas y productos agropecuarios, parcialmente contrarrestados por disminuciones en precios del gas L.P.
• Se espera que la inflación general se ubique ligeramente por arriba de 3% al cierre de 2016.
• Riesgos al alza: depreciaciones adicionales de la moneda nacional por incertidumbre de elecciones en EUA, bajos precios del petróleo y normalización de la política monetaria en EUA
• Riesgos a la baja: reducciones en precios de servicios de telecomunicación y que la actividad económica nacional presente menor dinamismo al esperado

Análisis y motivación de los votos de los miembros de la Junta de Gobierno

• Los integrantes del FOMC en EUA han reconocido una reducción en la tasa natural de interés. De esta disminución dependen el nivel de acomodamiento de la política monetaria y su efectividad.
• Se deterioró balance de riesgos para el crecimiento de la economía mexicana debido a: posibilidad de desaceleración en la actividad de EUA, reducción en producción petrolera en México, reducción de la inversión pública
• El traspaso de la depreciación del tipo de cambio a los precios se ha hecho evidente.
• Se deterioró el balance de riesgos para la inflación debido a depreciaciones adicionales de la moneda nacional, aumentos súbitos de precios de bienes agropecuarios, surgimiento de posibles presiones de demanda agregada sobre los precios, la persistencia del déficit de la cuenta corriente en niveles como los actuales.
• Riesgos a la baja para la inflación: reducciones en precios de servicios en telecomunicación, economía con menor dinamismo al  esperado
• Aún no se evalúa el efecto de la liberalización de los precios de las gasolinas.
• Factores para depreciación del tipo de cambio:
  • Internos: debilitamiento de las finanzas públicas, ampliación del déficit de la cuenta corriente, falta de plena información sobre el plan de negocios de PEMEX
  • Externos: Elecciones de EUA y sus medidas de política monetaria
• Necesidad de fortalecer las finanzas públicas:
  • La mayoría de los integrantes coincidió en que las medidas de consolidación fiscal propuestas en el paquete económico 2017 van en la dirección correcta.
  • De cumplirse con el superávit primario en 2017 y la estabilización de la razón deuda/PIB, sería un primer paso hacia una estabilización.
  • Indispensable que se tomen todas las medidas para convencer a los mercados del compromiso de las autoridades fiscales para garantizar la reducción del SHRFSP/PIB ante la perspectiva de reducidos precios y producción del petróleo.
  • Existen límites de seguir sustentando el ajuste fiscal a través de un menor gasto de inversión dado el persistente ascenso en el gasto corriente.