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Minuta de la decisión de política monetaria de Banxico

El 19 de diciembre de 2018, la Junta de Gobierno del Banco de México decidió por unanimidad aumentar en 25 puntos base el objetivo para la tasa de interés interbancaria a 8.25%.  En la minuta se exponen los factores que los miembros de la junta consideraron para la toma de decisión, como la expansión de la economía global en el 4º trimestre de 2018, la cual fue menor a la registrada en la primera mitad del año. Se prevén ciertos riesgos a la economía global, como un escalamiento de las disputas comerciales y la volatilidad de los precios del petróleo.

A pesar de que la información disponible para el 4º trimestre de 2018 es escasa, se estimó que en el periodo la economía mexicana tuvo una desaceleración respecto al repunte observado en el trimestre anterior, tomando en cuenta la producción industrial, las encuestas de opinión del sector empresarial y los puestos de trabajo afiliados al IMSS. Una preocupación es la tendencia negativa en la inversión.

Un hecho importante en la discusión fue la revisión a la baja de las perspectivas de crecimiento económico para el cierre de 2018 y 2019 por parte de organismos internacionales, dependencias públicas y organizaciones privadas. El entorno económico está sujeto a incertidumbre elevada y dependerá de las políticas públicas que se implementen y de sus efectos en la inversión privada y el consumo. Entre los riesgos para la economía mexicana, la cual ha crecido en promedio 2.6% anual en los últimos 5 años, destacaron la posibilidad de que se encuentren obstáculos en el proceso de ratificación del T-MEC o que se presenten factores que propicien mayor incertidumbre interna y una menor confianza en las perspectivas económicas. Se consideró que el balance de riesgos para el crecimiento se ha deteriorado, debido en parte a la posible adopción de políticas que pudieran conducir a cambios profundos en la economía y la capacidad de crecimiento.

Se mencionó que los mercados financieros internacionales han mostrado una elevada volatilidad; los precios de los activos de las economías emergentes han presentado pérdidas moderadas y los inversionistas continúan reduciendo su exposición a instrumentos de estas economías. Los precios de los activos financieros de México han mostrado una marcada volatilidad, ya que reflejan la incertidumbre en torno a las políticas de la nueva administración. Algunos elementos que propician el ambiente de incertidumbre en el país son la intención de cancelar el proyecto del NAIM y la preocupación por el modelo de negocios de Pemex.

En general, los miembros de la junta de gobierno consideraron que el paquete económico 2019 presentado por la SHCP es consistente con el fortalecimiento requerido de las finanzas públicas y fue elaborado con base en un escenario macroeconómico con supuestos realistas. Sin embargo, destacaron que es importante para el fortalecimiento de los fundamentos macroeconómicos del país que se cumplan las medidas fiscales incluidas.

Diversos miembros advirtieron que el paquete económico no mejora la estructura del gasto y que la nueva estrategia del Gobierno Federal parecería privilegiar el consumo sobre la formación de capital físico y humano, lo que también podría repercutir en el crecimiento potencial del país. Además, señalaron que, en el nuevo presupuesto, la inversión pública no aumenta en proporción al PIB y será destinada a proyectos cuya rentabilidad financiera y social no es evidente, lo cual se da en un entorno donde la inversión pública ha disminuido a una tasa promedio de 5.6% en los últimos 5 años. Algunos opinaron también que las políticas contempladas por el Gobierno podrían generar distorsiones y afectar la eficiencia en la asignación de recursos en la economía y a la productividad, considerando el moderado crecimiento que esta última ha tenido en los últimos 5 años, 0.6% promedio anual.

A pesar de la disminución en la inflación general presentada entre octubre y noviembre, con reducciones tanto en el componente subyacente como en el no subyacente, se estimó existen diversos riesgos para la inflación, como las presiones sobre la cotización de la moneda nacional, los incrementos en los precios de los energéticos y los productos agropecuarios o un deterioro en las finanzas públicos. Además, se mencionó la posibilidad de la adopción de políticas que podrían conducir a cambios profundos en el proceso de formación de precios en la economía.